Dell Technologies (NYSE: DELL) er ekkert venjulegt tæknihlutabréf, eins og sést af því að hlutabréfin eru enn í viðskiptum langt yfir mörkum fyrir heimsfaraldur.Dell er kannski ekki að vaxa á sama hraða og hliðstæða tækni, en fyrirtækið skilar sterkum GAAP hagnaði og er að kaupa til baka ódýr hlutabréf sín.Hægur vöxtur er líklega besta niðurstaðan sem fjárfestar geta vonast eftir í framtíðinni, en hann gæti verið nóg til að réttlæta verulega margfalda stækkun, ásamt tveggja stafa ávöxtun sem gæti dugað til að skila betri ávöxtun en markaðurinn.Þar sem félagið gefur út afkomuskýrslu mánudaginn 21. nóvember gerir lágt verðmæti hlutabréfa það góð kaup fyrir fréttatilkynninguna.
Dell er 30% undir sögulegu hámarki sínu fyrr á þessu ári, en samt 80% yfir mörkum fyrir heimsfaraldur.
Mikið af þessari sterku frammistöðu má rekja til gífurlegs árangurs við að lækka skuldabyrðina.Síðasta skiptið sem ég skoðaði DELL hlutabréf var í júlí þegar ég mælti með því sem kaup vegna lágs hlutfalls verðs og hagnaðar.Hlutabréfið hefur síðan fallið um 11%, sem gerir verðmætatillöguna enn meira aðlaðandi.
Á síðasta ársfjórðungi jukust heildartekjur Dell um 9% og rekstrartekjur án reikningsskilavenju jukust um 4%.Heildarvöxtur segir þó ekki alla söguna.Customer Solutions Group (PC deild) jókst um 9% í tekjum, en á símafundi benti Dell á að þjóðhagsumhverfið hafi versnað verulega frá síðustu athugasemd í maí, en tók einnig fram að þeim hefði tekist að vega upp á móti veikari eftirspurn- sem hefur áhrif á hærra meðaltal söluverðs og umbætur aðfangakeðju í birgðameðferð.Félagið getur ekki notið góðs af slíkum jöfnun.
Dell hefur náð markaðshlutdeild fyrir tölvur á 34 af síðustu 38 ársfjórðungum og er nú leiðandi á tölvumarkaði fyrir fyrirtæki.
Einkum jókst Infrastructure Solutions Group hraðar vegna hærri framlegðar í þessum viðskiptahluta.
Þrátt fyrir aðeins 6% CAGR frá Dell síðan 2019, tókst fyrirtækinu að lækka nettóskuldir um 37,4 milljarða dala, sem lækkar skuldsetningu niður í 1,7x skuldir á móti EBITDA.
Stjórnendur hafa sett skil á reiðufé til hluthafa í forgang við úthlutun fjármagns og greiða út ársfjórðungslega arð og endurkaup hlutabréfa.Fyrirtækið keypti aftur hlutabréf fyrir 608 milljónir Bandaríkjadala á fjórðungnum og hyggst skila allt að 60% af frjálsu sjóðstreymi (miðað við um það bil 100% hreinar tekjur umreiknaðar í frjálst sjóðstreymi) til hluthafa.
Þegar horft er fram á veginn gerir Dell ráð fyrir að heildartekjur lækki um 8% á milli ára, sem endurspeglar áframhaldandi veika eftirspurn og líklega vanhæfni til að vega upp á móti þessu með verðhækkunum.Dell gerir ráð fyrir að hagnaður á hlut verði stöðugur milli ára vegna áhrifa hlutabréfakaupa og stærra framlags frá fyrrnefndri ISG rekstrareiningu með hærri framlegð.
Miðað við fjölda vonbrigða skýrslna um tæknitekjur kemur það ekki á óvart að sérfræðingar hafi lækkað hagnað á hlut á síðasta ársfjórðungi, þó samstöðuspár benda enn til hagnaðar sem ekki eru reikningsskilareglur.
Hugsanlegir hluthafar ættu að skilja að Dell ætlar ekki að skila 20% til 30% vaxtarhraða sem er dæmigerður fyrir tæknihlutabréf.Hins vegar, ólíkt dæmigerðum tæknihlutabréfum, græðir Dell samkvæmt reikningsskilavenjum og verslar á eins tölustafa tekjumarföld.
Stjórnendur búast við að hagnaður á hlut vöxtur verði 6% til lengri tíma litið miðað við árlegan tekjuvöxt um 3% til 4%.Hlutabréfin eru í 6,3 földum hagnaði en markmið stjórnenda er einfaldlega að skila allt að 60% af hagnaði til hluthafa með arði og hlutabréfakaupum.Þetta þýðir að um 9,5% ávöxtun hluthafa og spá um 3% til 4% tekjuvöxt ætti að duga til að skila tveggja stafa ávöxtun.En það er að því gefnu að það séu ekki margar stækkanir, og mig grunar að hlutabréfin ættu að vera endurmetin með tímanum þar sem fyrirtækið heldur áfram að kaupa aftur hlutabréf á svo árásargjarnan hraða.Að auki, með því að draga úr skuldsetningu niður í markmið skulda/EBITDA hlutfalls upp á 1,5x, gætu stjórnendur haft meiri sveigjanleika til að nota óráðstafað reiðufé í öðrum tilgangi. Þó að stjórnendur virðast einbeita sér betur að því að nota umfram reiðufé fyrir M&A, vonast ég eftir ágengari hlutabréfakaupum og að M&A eigi sér stað fyrst eftir að hlutabréfið hefur endurmetið hærra. Þó að stjórnendur virðast einbeita sér betur að því að nota umfram reiðufé fyrir M&A, vonast ég eftir ágengari hlutabréfakaupum og að M&A eigi sér stað fyrst eftir að hlutabréfið hefur endurmetið hærra. Þó að stjórnendur virðast einbeita sér að því að nota umfram M&A reiðufé, hlakka ég til ágengari hlutabréfakaupa og M&A sem munu aðeins eiga sér stað eftir endurverðlagningu hlutabréfa. Þó að stjórnendur virðast einbeita sér frekar að því að nota umfram reiðufé fyrir M&A, býst ég við ágengari uppkaupum og M&A aðeins eftir að hlutabréf hafa endurmetist hærra.Mér finnst ólíklegt að fyrirtæki sem kaupir til baka um 6% hlutabréfa sinna á ári sé með 6,3 falda hagnað í hagnaði og sú skoðun eykst verulega ef fyrirtæki kaupir til baka allt að 14% af útistandandi bréfum sínum á ári. .Ég gæti séð hlutabréf endurverða við 10-12x hagnað, sem gefur til kynna meira en 60% möguleika á hækkun frá margfaldri stækkun eingöngu.Þessi margfaldari myndi setja hann á par við önnur rótgróin tæknifyrirtæki eins og Cisco (CSCO) og Oracle (ORCL).
Hverjar eru helstu áhætturnar?Í fyrsta lagi er líklegt að vöxtur fari utan 3% til 4% bilsins.Fyrirtæki í hægum vexti hafa lengi óttast að vöxtur muni að lokum dofna og verða neikvæður. Önnur áhætta er ef stjórnendur nýta efnahagsreikninginn til að fjármagna metnað til að sameina og kaupa. Önnur áhætta er ef stjórnendur nýta efnahagsreikninginn til að fjármagna metnað til að sameina og kaupa. Önnur áhætta er sú að stjórnendur noti efnahagsreikninginn til að fjármagna metnað til að sameina og kaupa. Önnur áhætta er hvort stjórnendur muni nota efnahagsreikning sinn til að fjármagna metnað fyrir sameiningu og kaup. Ég lít á leiðina til margfaldrar endurmats sem háð lægri skuldsetningu og árásargjarnari endurkaupaáætlun hlutabréfa, en skulda-knúið M&A frumkvæði myndi virka í þveröfuga átt og hugsanlega valda því að hlutabréfin haldi áfram að versla á afslætti margfeldi. Ég lít á leiðina til margfaldrar endurmats sem háð lægri skuldsetningu og árásargjarnari endurkaupaáætlun hlutabréfa, en skulda-knúið M&A frumkvæði myndi virka í þveröfuga átt og hugsanlega valda því að hlutabréfin haldi áfram að versla á afslætti margfeldi. Ég lít á leiðina að endurskoðun margfaldrar einkunnar sem háð lægri skuldsetningu og árásargjarnari uppkaupaáætlun hlutabréfa, en skuldabundið M&A frumkvæði myndi vinna í gagnstæða átt og hugsanlega neyða hlutabréfin til að halda áfram að versla með afslætti. Ég held að leiðin til margra einkunnadóma velti á minni skuldsetningu og árásargjarnari uppkaupaáætlun hlutabréfa, en skuldamiðað M&A áætlun myndi hafa þveröfug áhrif og líklega halda hlutabréfaviðskiptum á afslætti margfeldi.Einnig má nefna að hættan á að „taka við“ hefur skapast áður.Einkum er hætta á að gengi hlutabréfa lækki og forstjóri Dell reyni að kaupa hlutabréf á lægra verði og valda hluthöfum sem keyptu á hærra verði vonbrigðum.
Ég er enn þeirrar skoðunar að það eigi að kaupa hlutabréf í DELL í ljósi tæknihruns, þó að ofangreind áhætta haldi þeim lágum.
Vaxtarhlutabréf hrundu.Þegar þú kaupir það eru göturnar fullar af blóði og enginn vill kaupa það.Ég útvegaði Best of Breed Growth Stocks áskrifendum Tech Crash 2022 listann og hér er listi minn yfir hvar á að kaupa í tæknihruninu.
Julian Lin er háttsettur fjármálasérfræðingur.Julian Lin rekur Best Of Breed Growth Stocks, rannsóknarþjónustu sem afhjúpar mikla trú framtíðar sigurvegara.
Upplýsingagjöf: Ég/við erum með arðbæra langa stöðu í DELL hlutabréfum með hlutabréfaeign, valréttum eða öðrum afleiðum.Þessi grein var skrifuð af mér og lýsir eigin skoðun.Ég fékk engar bætur (nema fyrir Seeking Alpha).Ég er ekki í viðskiptasambandi við neitt af þeim fyrirtækjum sem talin eru upp í þessari grein.
Pósttími: 18. nóvember 2022